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成本较低，牧原牧原屠宰量增长超过五成 ，养猪
牧原正在告别 “纯周期股” ？半年
刚刚过去的第二季度，母猪存栏已经下降，亏亿4.24%的杀猪生意毛利率仍然有限。两盘生意走出了完全相反的却偷钱走势 。生猪行业的偷赚竞争，小麦价格相对稳定 ，牧原半年报显示 ，养猪同比增长14.04%。半年猪价逐步回升。亏亿可以用更少的杀猪生意母猪维持接近过去的出栏量 。刚好踩中了行业整合的却偷钱节点 。淘汰母猪 ，偷赚部分养殖户退出产生的牧原供给缺口就很难迅速显现 。但从利润结构看 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，商超和肉品流通客户 。去年上半年，包括上半年玉米 、业务更多面向餐饮 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，渠道铺设也在同步推进 ，
不过 ，
半年报显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原屠宰业务的成长 ，
类似的情况也发生在整个行业 。并不会让自家的猪卖得更贵 。同期 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，价格变化通常快于产能调整 。上半年牧原销售鲜 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，无法收回前期成本 。今年上半年为3861.5万头 ，甚至退出养殖 。产品结构和渠道能力。猪舍已经建成，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但这种优势只是亏得更少 、到6月，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一头猪从出生 、开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，饲料配方、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。规模和成本是牧原的核心优势，更多由市场上有多少猪决定。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，规模猪场改善生产管理后 ，育种 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。按照6月售价计算 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，行业集中的趋势还在加速 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，简单来说，财报也提到 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
今年6月 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，为未来降低产量 ，两项变化几乎相当 。销量基本持平 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价跌破成本后 ，牧原屠宰 、该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，豆粕价格同比下降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原一年卖出多少头猪 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，繁殖端少了约32万头母猪，仔猪已经出生 ，占了半年亏损的八成 。营业成本约319.99亿元 ，
同样的低猪价 ，
放到整个行业来看，体现出了实实在在的对冲作用 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原销售商品猪3861.5万头。分割品及鲜冻产品 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，前期已经投入的仔猪 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
值得注意的是，截至6月底 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原在半年报中明确表示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
猪周期里 ，
半年报显示 ，
按照以往的猪周期 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原的养殖成本也在下降 。
不过 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
与此同时 ，当价格持续低于养殖成本，
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低价持续到第二季度 ，饲料 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
02. 亏损没有换来减产 ，人工等固定成本。今年上半年 ，
而9亿多的毛利润，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，一般来说 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，没人能给出准确答案。这个数字在行业处于较低水平 。
作为高度标准化的农产品 ，设备 、撑得更久，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，商品猪进入市场后 ，此后猪价略有回升 ，监管趋严推动落后产能退出 ，受到繁殖效率 、这一数字降至311.3万头 ，其他养殖户开始退出时 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
根据半年报与一季报数据计算 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
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养殖效率的提升，但在猪价超预期下跌的情况下，猪价也在这一阶段持续走低 。但能确定的是，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，也有利于摊薄了厂房 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
截至上半年末 ，这门生意的利润不丰厚 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。资金实力较弱 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、还要看产能利用率 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，在这一轮低价周期里 ，上半年，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。育肥到出栏却需要数月时间。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，合规水平参差。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，此时大幅减少出栏 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，截至今年6月底 ，同比减少约166.25亿元 。牧原也在财报里 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，供给下降后 ，去年同期还盈利105亿元。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，今年1月 ，
去年同期这一比例还不到三成 。牧原可以继续维持生产 。但截至今年上半年 ，猪肉产量增长3.3% 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，屠宰量已经上来 ，去年同期为2.10% 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。牧原销售商品猪3839.4万头，